后疫情时期 PTA产业链供需分析及交易策略

　　PTA方面，现在PTA仍处于“三高状态”(高负荷、高库存、高利润)。供给来看，只管有部门装置有检验(汉邦220万吨PTA装置)，但也有装置检验推迟(逸盛海南200万吨装置)，且恒力250万吨新装置面对投产，加工费有压缩预期，以是在恒力投产之前，PTA装置检验有限；从需求端来看，因谋利性需求增长，5月聚酯环境团体好于预期(负荷高位，库存降落，团体红利)，5-6月PTA累库放缓。随着油价减产落实，近期油价走势偏强，PTA重心追随油价颠簸，但团体反弹空间仍受高库存压抑。计谋上，PTA仍以空配为主，TA2009存眷3700~3800区间压力；原油底部建立，TA2009方可结构远月多单。

　　MEG方面，因煤制MEG装置减产较多，加上部门油制MEG装置检验或转产，预计5-6月MEG团体负荷维持偏低程度；入口方面，现在看入口维持正常程度，存眷后期中东原油减产是否影响MEG质料供给。需求来看，因谋利性需求增长，5月聚酯环境团体好于预期(负荷高位，库存降落，团体红利。5-6月来看MEG供需有所好转，累库幅度放缓，短期MEG大概有所支持。但中恒久来看，MEG依然处于累库通道，且三季度仍有装置投产预期，MEG上方压力依然较大。计谋上，MEG仍以反弹做空为主。

　　5月以来，多国开始放松封闭步伐，市场基于外洋部门解封和OPEC+减产的预期，聚酯卑鄙的谋利心态进一步提振，涤丝产销连续间歇性放量，聚酯产物和质料端也出现一小波共振上涨。然而在这波行情中，聚酯环节库存的降落，终端织造环节的质料和产物库存上升较为明显。两大聚酯质料PTA和乙二醇在上涨历程中受到亲身身库存压抑，反弹受阻。本文我们将从整个聚酯财产链各品种来阐发后疫情时期两大聚酯质料(PTA和MEG)大概的走势。

PTA供给环境阐发

　　4月以来，随着前期检验装置连续规复，PTA负荷攀升至90%以上。一方面，因油价下跌让利卑鄙，PTA加工差好转，4月均匀加工差在700元/吨四周程度，该加工差虽不及客岁程度，但对付大部门装置来说，都是红利的；另一方面，明朗节前后，终端工场及财产外资金抄底，聚酯产销放量，聚酯工场采购积极性提拔，PTA成交向好，供给商出货顺畅。在利润和需求提振下，4月PTA产量创下414万吨/月新高，月均开工率高达97%(部门装置存在超负荷生产征象)。

　　基于现在高加工差状态，5月PTA装置检验不多，除了佳龙60、扬子35、蓬威90、利万70万吨装置，天津石化34万吨，涉及289万吨装，暂无重启筹划外，汉邦70万吨装置不测妨碍和220万吨装置筹划外检验，月中上海石化40万吨装置筹划内检验，别的装置多正常运行，暂无明白检验筹划。由于前期PTA成交连续放量，个体工场超卖征象，PTA供给商的出货压力也有肯定水平的缓解，在高加工差继承维持的预期下，部门PTA装置的检验进度均有差别水平的推后，因此5月份的供给量维持在较高程度，凭据现在的装置检验环境，预计5月PTA产量在410万吨附。6月来看，假如前期停车小装置继承停车，恒力5期250万吨新装置有投产预期，预计6月PTA产量仍维持400万吨以上高位。团体来看，5-6月PTA供需抵牾仍较突出，维持累库预期，5-6月PTA累库幅度或在25万吨左右，但思量PTA社会库存将高达395万吨，库销比高达30天以上，仍会对PTA代价形成压抑。

乙二醇供给环境阐发

　　3月份以来，随着国际油价大跌，卑鄙石脑油代价大幅下挫后石油工艺制乙二醇生产现金流体现精良，一体扮装置负荷高企，供给商为锁定利润供给显着增长。停止2020年5月15日，石脑油制MEG利润维持在61美元/吨四周，此中4月最高到达100美元/吨偏上程度，2020年以来均匀利润也有37美元/吨四周。以是海内石油制MEG工艺开工率团体偏高，尤其是年初恒力180万吨和浙石化75万吨一体扮装置投产之后，不停维持高负荷生产。而煤制乙二醇，因海内煤炭代价下跌受限定，导致煤制乙二醇大幅亏损，低油价下煤制乙二醇失去本钱竞争上风。停止5月14日，海内煤制乙二醇开工负荷在34.36%(煤制总产能为489万吨/年)。而同时海内乙二醇团体开工负荷在49.29%(海内MEG产能1373.5万吨/年)，海内乙二醇团体负荷降落，一方面因煤制乙二醇的大量减产(现在河南能源5套装置已停4套，阳煤团体三套装置全部停车，新疆几套装置已停车，因PE和环氧乙烷的利润好转，部门油制MEG有转产PE和环氧乙烷。团体来看，5-6月海内MEG开工率大概维持偏低程度，预估5月份海内MEG产量72万吨，6月MEG产能大概略提拔至77万吨四周。

　　入口方面，2020年1-3月乙二醇入口总量在280.5万吨，，同比增长7.73%；而3月乙二醇入口量在111.5万吨四周，较客岁同期增长21.8万吨，增幅在24.3%四周，超出市场预期。从3月的入口详细数据来看，加拿大以及科威专程区3月份入口量大幅增长，其正常月度供给量多维持在12-13万吨四周；别的，北美货源供给增量显着，后市灰心预期下供给商供货积极，部门合约仍有增量行动。尤其美国三月入口量在10万吨四周，因3月出台相干政策，美国货可通过申报而减免处罚性关税，部门商业商到场生意业务体量增长。现在凭据4-5月的口岸到货环境，依然较多(停止5月11日，华东主港地域MEG口岸库存约129.9万吨，靠近客岁同期程度)，但因船埠拥堵及部门工场提货速率受限，船埠现实卸货历程较预期更慢，入口量预期也大概此前有所紧缩，预估在4-6月入口均在90万吨四周。

　　团体来看，因海内MEG供给紧缩加聚酯开工率回升，二季度MEG累库幅度放缓，5月大概有少量去库，但是思量到现在MEG绝对库存仍在汗青高位，且三季度仍有新装置投产预期，后期MEG团体压力仍较大。

聚酯供给环境阐发

　　4月初，聚酯财产链代价连续下探以致不少品种代价创汗青新低价，且多数聚酯产物已跌破本钱线，在市场对OPEC+减产预期下，引发市场一波抄底征象，涤丝工场产销连续放量，涤丝工场大幅去库。尤其是涤短、瓶片效益好，负荷维持在较高程度，4月份聚酯团体负荷有差别水平的提拔，月均负荷根本维持在88%四周。5月份，随着部门防疫产物布局性需求的出现，也在肯定水平上刺激涤丝或切片的谋利性需求，5月聚酯团体开工维持89%~90%四周程度，且聚酯库存维持小幅去库征象。停止5月15日，POY15.6天、FDY15.4天、DTY23.4天，此中POY，FDY相比库存峰值一降落50%左右。

　　聚酯产物库存降落，且短期终端预期气氛上尚可，库存有重复的大概，但本钱抬升的历程中谋利仍旧存在，短期涤丝工场库存累积有限。与此同时，聚酯产物现金流规复至团体红利。在库存和现金流都相对有支持下，叠加低价的谋利心态，聚酯负荷可以维持在89-90%四周。

终端需讨情况

　　当前环球疫情仍处于岑岭期，需求端上除了一些疫情相干类的产物火爆之外，别的传统需求并未改进，但现在市场存在对将来存在渐渐想好的预期，重要基于对外洋部门解封和OPEC+减产，表现到聚酯市场看，聚酯产销亲身明朗节后间歇性放量，聚酯库存大幅降落。

　　然而，在聚酯去库的当前，现实需求仍旧处于堵塞状态。一方面终端加弹、织机4月团体开工就不高，备货的质料库存消化少；另一方面生产的制品，不管是内贸照旧出口，在纺服上的需求仍旧同比降落显着(口罩等物医疗资需求对涤纶需求环节的动员较为有限)。凭据海关总署公布的数据，本年1-4月纺织品打扮的出口额环境(见表2)。一季度，纺织品打扮出口额同比大幅下滑，重要是受新冠肺炎疫情的影响，且3月份西欧大范畴取消或推迟打扮订单，对打扮出口的影响大于纺织品。1-4月份纺织品打扮及此中的打扮累计出口额仍旧不及客岁同期，且打扮累计出口额同比力一季度进一步下滑，但纺织品的累计出口额却同比有所增长。这重要是由于4月份，纺织品中的防疫用品出口额暴增，拉动了团体纺织品出口额的增长；而打扮出口额却继承受疫情影响进一步下滑。

　　5月固然外洋部门国度连续解封，外贸订单大概会有所增长，二季度纺织品打扮出口环境较一季度预计会有所好转，但消耗上或受到3-4月收入的影响现实规复本领或有限。别的，5-7月份是传统表里需淡季，即便由于疫情缓解导致需求边际好转，短期好转力度大概也有限。中恒久来看，假如下半年环球疫情渐渐缓解叠加原油供需好转预期，纺织行业在金九银十的旺季大概另有一些等待。

PTA和MEG供需均衡环境预估及生意业务计谋

　　PTA方面，现在PTA仍处于“三高状态”(高负荷、高库存、高利润)。供给来看，只管有部门装置有检验(汉邦220万吨PTA装置)，但也有装置检验推迟(逸盛海南200万吨装置)，且恒力250万吨新装置面对投产，加工费有压缩预期，以是在恒力投产之前，PTA装置检验有限；从需求端来看，因谋利性需求增长，5月聚酯环境团体好于预期(负荷高位，库存降落，团体红利)，5-6月PTA累库放缓。随着油价减产落实，近期油价走势偏强，PTA重心追随油价颠簸，但团体反弹空间仍受高库存压抑。计谋上，PTA仍以空配为主，TA2009存眷3700~3800区间压力；原油底部确定立，TA20093300下方可结构远月多单。据大略测算油价对应PTA代价可供参考，布油代价40美元/桶，石脑油(+50美元/吨)，PX(+250美元/吨)，PTA(+400元/吨)，对应PTA代价3540元/吨。

　　MEG方面，因煤制MEG装置减产较多，加上部门油制MEG装置检验或转产，预计5-6月MEG团体负荷维持偏低程度；入口方面，现在看入口维持正常程度，存眷后期中东原油减产是否影响MEG质料供给。需求来看，因谋利性需求增长，5月聚酯环境团体好于预期(负荷高位，库存降落，团体红利。5-6月来看MEG供需有所好转，累库幅度放缓，短期MEG大概有所支持。但中恒久来看，MEG依然处于累库通道，且三季度仍有装置投产预期，MEG上方压力依然较大。计谋上，MEG仍以反弹做空为主，EG09存眷3800元/吨四周压力。

（文章泉源：广发期货）