方正中期期货：原油短线延续反弹

　　产油国减产带来的供给紧缩以及疫情和缓带来的需求规复，令市场累库速率放缓，而原油供需均衡表将渐渐修复，或支持油价在第二季度渐渐筑底。短期来看，利好支持油价逢低做多，但需求规复迟钝将限定油价向上的想象空间。

　　表里盘价差连续修复

　　近期，由于内盘原油走势相对偏弱，表里盘价差连续修复，直接缘故原由是油轮运费回落以及市场卖出交割套利举动的实现。别的，由于产油国淘汰出口以及低价囤货资源的惜售，市场货源出现偏紧状态，这淘汰了原油的商业量，进而淘汰了对油轮的需求。

　　现在来看，中东到中国的VLCC运费已经降至5万美元/天，此前最高明过20万美元/天。然而，此前由于海内SC原油盘面出现高溢价，中东可交割油种到中国卖出交割的套利窗口连续开启，套利利润连续高于50元/桶。不外，由于生意业务所不停扩容原油期货交割堆栈以满意更多卖出交割的需求，套利举动的实现也推动了表里盘价差的修复。

　　沙特等答应分外减产

　　5月，产油国减产进入实质性阶段，970万桶/日的减产额度到达汗青上减产之最。同时，沙特、阿联酋、科威特等国表现会在减产框架下进一步分外减产。此中，沙特分外减产幅度高达100万桶/日，这将使得该国产量降至18年以来最低程度；阿联酋将在6月亲身愿分外减产10万桶/日；科威特将在6月分外减产8万桶/日。别的，哈萨克斯坦当局也签订一项法律，要求在5月起减少石油产量，以满意在上月告竣的OPEC+协议。

　　在减产的同时，沙特也公布将大幅减少原油出口，现在至少有12家炼厂接到淘汰交付的关照。此中，至少有8家的减少幅度到达20%—30%，重要会合在中国和印度。沙特方面还公布减半对美欧原油出口。现在来看，产油国减产态度明白，但后期实行环境仍旧存疑。当前盘面临减产利好有所兑现，假如后期实行环境不如预期，那么将会再度施压油价。

　　上游投资进一步下滑

　　由于油价下跌，美国上游企业大幅减少投资，反响上游投资活泼度的石油钻机数在已往两个月以来降落了60%，从高点683座降至292座，钻机总量创汗青新低。钻机数目的下滑意味着将来钻井及完井数目的降落，进而会带来原油产量的下滑。本年以来，美国原油产量见顶回落，当前美国原油产量已降至1160万桶/日。将来，随着上游投资进一步下滑以及单井产量淘汰，美国原油产量将连续降落。

　　市场累库速率渐放缓

　　本年以来，受疫情影响，环球原油需求崩塌，第二季度原油供需根本面恶化，环球原油需求降幅高达20%。据相干机构最新猜测，EIA、IEA、OPEC均以为，本年环球原油需求降幅将到达800万—1000万桶/日，4月需求降幅到达峰值，5月降幅将收窄，下半年需求有望渐渐规复，但规复历程仍旧迟钝。

　　从美国市场来看，随着复工复产推进，美国终端消耗有所规复，汽油裂解价差出现回升，汽油库存一连3周降落，炼厂开工负荷有所企稳，美国原油库存及库欣地域库存也竣事了连增的步调。从中国市场来看，第二季度疫情防控较第一季度大幅缓解，炼厂生产现在根本规复至正常程度。固然第一季度受疫情影响显着，但海内原油入口仍保持稳固增长，需求体现相对“韧性”。

　　(作者单元：方正中期期货)

（文章泉源：期货日报）