国投安信点石成金：EG是时候抄底了吗？

　　一季度因疫情影响，原油代价迎来一轮跳崖式下跌，海内外纺织打扮市场先后遭受打击，EG供给却同比客岁显着增长。本钱坍塌和供需抵牾凸显令EG代价不停下探，煤化工装置蒙受较大的亏损压力，近期连续停车检验。本周四，随着原油代价反弹，EG主力2205合约日内反弹8.5%，从3100元/吨一线站上3300元/吨。EG可以抄底了吗？

　　1、油制利润可观，供给压力犹存

　　一季度，美原油代价从60美元/桶以上跌至20美元/桶以下，石脑油代价跌破200美元/吨，对应的EG本钱代价约2600元/吨，本周海内EG现货代价跌至3040元/吨。本钱坍塌令EG代价大幅下跌的同时，石脑油一体扮装置的生产利润却连续回升，最新消息表现燕山石化8万吨装置客岁6月至今不停处于停车状态，近期已经重启，可见低油价令传统乙烯法装置生产积极性进步。但煤价相对坚挺，因此煤化工装置的生产本钱维持在高位，而煤制EG的代价只能追随市场走低，合成气法乙二醇报价一度下跌至2650元/吨出厂，根据现在通用的本钱公式核算，煤化工单吨亏损超千元。固然，因技能工艺、资金泉源、质料构成等方面存在差别，各套装置本钱组成差别较大，但3000元/吨左右的EG代价，许多煤化工装置现金流面对磨练，本周河南能源濮阳20万吨装置、内蒙古易高12万吨装置、阳煤安定20万吨装置、安徽红四方30万吨装置连续停车，因此煤化工装置负荷从上周的70.76%降落至53.58%，煤制乙二醇的产出降落。但本年恒力180万吨、浙石化75万吨装置正常生产，海内外其他油制装置积极生产，石油制产出显着增长，且卑鄙聚酯开工率处于往年同期的低位，对质料的斲丧偏低，EG的累库局面仍旧无法改变。团体看，原油代价崩跌令EG代价连续下跌，对煤制乙二醇市场打击较大，但石脑油一体扮装置红利向好，海内外装置生产积极性高，乙二醇的供给压力因煤化工装置减产略有缓解，但累库局面难以改进。

　　2、疫情影响消耗，库存连续上升

　　乙二醇的卑鄙消耗重要会合在纺织打扮市场，一季度因疫情影响，纺织打扮的海内消耗及出口双双大幅下滑。统计局数据表现，1-2月份海内纺织品及打扮类零售额降落30%以上；同时，海关总署数据表现，1-2月份中国纺织品及打扮类出口额累计值均同比降落20%左右。现在外洋疫情况势加剧，中国纺织打扮出口订单受到较大影响，将在二季度继承影响我国纺织打扮市场。我国大部门地域已经复工复产，但纺织打扮市场的复产时间较预期晚3周以上，江浙织机负荷在3月中回升至73%，但近期再度下滑至70%以下，聚酯开工率回升至84%，较往年同期偏低，对质料的斲丧处于偏低程度，且因消耗萎缩，涤丝库存高企，后期聚酯开工率有大概再度下滑。乙二醇的口岸库存已经回升到116万吨以上，有继承累库的预期。因此，疫情影响下，消耗疲弱令EG库存不停回升，代价因此承压。

　　3、涤纶长丝亏损，抄底意愿回升

　　周四，原油反弹令化工品市场氛围团体好转，PTA和MEG双双反弹，CCF统计的卑鄙涤丝产销尾盘放量至300%，阐发重要是现在的涤丝代价切合卑鄙织造企业的预期。整个财产链亲身上而下，石脑油已经无利润，PX也险些无利润，PTA和MEG环节有的企业尚有利润，长丝中POY和FDY现金流已经亏损，长丝代价处于汗青低位，在油价出现止跌反弹时，卑鄙企业入市抄底。但现在涤丝1个月以上的库存，终端纺织打扮订单大幅萎缩，预期卑鄙抄底难以连续，因此也难以对质料市场有连续提振。

　　综上所述，原油代价崩跌令乙二醇本钱坍塌，代价连续下跌，与此同时，石脑油一体扮装置红利环境大幅好转，生产积极性进步，但煤化工装置因本钱压力较大减产，却难以改变累库格式。纺织打扮市场受到疫情影响萎缩，EG消耗疲弱，累库局面难以改变。固然原油反弹提振卑鄙备货热情，涤丝贩卖幸亏，但预期为短期举动，难以连续提振质料市场。团体看，利空犹存，EG代价将维持低位震荡。本周3000元/吨以内的MEG代价处于汗青低位，企业可以适度增长备货，但在疫情拐点尚未显现之时，油价底部尚不清朗，将来消耗疲弱将继承拖累市场，预期MEG供给保持充裕，谋利性抄底还需审慎。

（文章泉源：国投安信期货）