新型冠状病毒肺炎疫情对于化工品的影响分析

此次疫情对于化工品的影响路径有两个：一是对于原油需求的下滑导致原油下跌进而化工品成本下降；一是对于化工品终端需求有利空影响，宏观方面短期影响社会消费品零售总额，同时在当前弱经济周期背景下，疫情的出现对于经济是雪上加霜。微观方面受疫情影响节后终端工人返工大概率出现延迟，进而影响短期需求。总体看对于化工品影响边际利空，而化工品自身就处于产能弱周期中。具体影响如下： 　　原油＆燃料油 　　目前武汉新型冠状病毒疫情成为油市新的不确定性因素。基本面来看，目前中国共30个省、市、自治区启动重大突发公共卫生事件一级响应，涵盖总人口超过13亿，拖累运输和消费行业，将影响中国潜在石油消费需求。据国际航空运输协会统计，2003年非典期间，亚洲航空公司的年客流量下降了8%。若本次肺炎像此前的SARS疫情一样扩散发展，高盛认为将导致国际原油需求减少26万桶/日，其中包括航空燃油需求减少约17万桶/日，国际油价预计下降约3美元/桶。宏观面来看，新型冠状病毒引发的肺炎疫情令市场避险情绪再度升温。日元和黄金等避险资产上涨，股市和人民币下跌。未来潜在的不确定性，可能导致市场出现更多的抛售行为，为国际原油市场带来动荡。值得注意的是，世界卫生组织（WHO）于当地时间1月23日宣布，新型冠状病毒疫情尚未构成国际关注的突发公共卫生事件（PHEIC）。不过WHO已确认越南人传人肺炎病例，这是中国境外首次发现二代传播病例。此前WHO发言人称，要构成PHEIC，需满足两个条件：疫情在全球传播以及人际传播。一旦WHO认定新型冠状病毒疫情成为PHEIC，将对中国采取涉及旅行和贸易的边境限制措施，对中国经济造成较大不利影响，进一步拖累原油和燃料油需求。 　　PE&PP 　　供应端属于技术资金密集型企业，春节期间正常生产。需求端塑料制品绝大部分属于劳动力密集型行业。一方面，如果疫情导致工人延迟返工会导致需求滞后；另一方面，春节各种聚会的减少会降低对制品的消费，例如一次性餐具，塑料袋，食品包装等。整体供需影响偏利空。比较利多的是pp下游目前口罩需求大幅增加。但整个口罩占pp下游消费比例过小影响相对不大。 　　甲醇 　　甲醇供给端多为大型企业，工人多为当地就业正式员工，因此疫情对工人复工影响有限；甲醇部分传统下游为劳动密集型的作坊式工厂，用工多为临时工，疫情可能导致 　　节后延迟复工，进而影响下游需求。此外，由于国内部分地区路段封锁，节后物流可能会受到一定限制，而对进口物流的影响目前还不好确定。结合过去SARS疫情的历史经验，本次新型冠状病毒疫情将进一步拖累我国大宗商品消费，因此氛围上对化工品利空影响更多一些，而相对利好的可能是口罩、乙醇等医疗用品及其原材料。 　　PVC 　　节前上游已有新投产量产，1月后产量增加明显，且假期仍维持高开工稳定生产。而下游都是中小企业，春节期间停工，节后复工会推迟，节前下游点价一部分货源，节后因复工晚，备货会推迟，导致库存增加明显。再加上本身价格也在均衡的价格，驱动又是往下的，价格仍会下行。PVC软制品部分用在医疗手套，针管等，但是占比很低，大概1个百分点，对PVC需求拉动甚微。PVC下游主要是与房地产相关的型材和管材，工人复工晚对需求影响较大。整体来看，对PVC有较明显利空。 　　橡胶 　　首先是对乘用车影响，就2003年非典期间看，由于公共交通出行的担忧加剧，乘用车销量有所上升，此外加之乘用车消费已经表现出触底反弹趋势，所以新肺炎爆发期间乘用车销量环比预期持续好转。重卡方面，2003非典期间看到对工业生产和固定资产投资影响偏小，所以对于重卡影响偏小。整体评估对于橡胶需求的利空偏小，但短期节奏看，由于目前多地限制出行，或影响节后的开工和物流节奏，导致短期利空影响较大。节前盘面已经迎来深跌，节后短期可能继续下探，但一季度后疫情若得到控制盘面预期快速修复。 　　苯乙烯 　　苯乙烯节前外盘坚挺，也听闻买盘意愿偏强。节前价格高位，主要是纯苯和乙烯的支撑，而原料段纯苯和乙烯价格高位难以维持，那么苯乙烯价格支撑不在，从现在的现货看，价格处于中间偏下位置，但供应端投产预期强，驱动明显向下。而三大下游也是建筑，家电，包装，一次性塑料制品等，不过三大下游集中度略高，对需求的利空影响小一点。节前下游需求较好，节后订单大概率也较好。但从病毒肺炎的影响看，工人返工受影响较大。整体看，自身基本面中性，肺炎事件对苯乙烯存在利空。 　　纸浆 　　由于肺炎对消费业和第三产业影响较大，所以对纸需求有较为明显的利空，此外由于目前多地限制出行，或影响节后的开工和物流节奏，导致短期利空影响较大。 　　尿素 　　供给端，目前国内尿素日产接近14万吨/天，春节期间发运困难，预计上游继续累库，按目前检修计划计算，进入2月份后日产或达到15吨/天水平；需求端，工业需求或受到疫情影响，复合肥厂、胶板厂等复工延后；农需关注春节后气温情况。总体看，春节后供应压力将继续增大，在需求集中到来之前，盘面将承压。 　　PTA&MEG 　　此次肺炎事件对于聚酯产业链的影响，从上下游角度来看：由于越往终端，越属于劳动密集型企业，对于下游特别是纺织服装端的影响要大于上游。上游聚酯、PTA等均属于规模化集约化生产，供应受影响角度极小。从偏宏观的需求角度看：国内需求对于社会消费品零售总额短期负面冲击可能较为明显，影响终端纺服的内需，这个可以参照2003年非典时期的影响（当时社销数据出现明显的短期下滑）。出口方面，纺织服装出口在2003年受非典疫情影响较小。但是疫情对于出口影响我们应该看到，一方面2003年大背景是中国刚加入世贸不久，各种出口正快速增长，经济蓬勃发展，而当下背景是中国体量已经是世界第二，且处于经济的下行周期中，在当前贸易战等纠纷中本身出口就备受压力，此次事件只能是雪上加霜。另一方面需要结合疫情的发展情况而定，如果疫情持续恶化，一旦WHO将中国列入全球突发性公共卫生紧急事件，出口可能再受到严重打击。微观角度看：依据当前疫情的发展情况以及我们的部分草根调研了解，终端开工已经部分存在延后的现象，至少在正月十五之前开工概率较小。部分工人亦有视疫情缓解情况再返城务工的意愿。 　　因此，整体看此次疫情对于聚酯终端需求的负面影响较大。后期发展情况要视疫情发展而定。