2019年黄金市场总结及2020趋势展望

2019年来到尾声，2020年即将开始，我们认为：

金融方面和地缘政治方面的不确定性以及低利率可能会继续支撑黄金投资需求;

中央银行的净黄金购买量可能仍保持强劲，即使会低于最近几个季度的纪录高位;

市场势头和投机性持仓可能会使金价的波动率处于高位;

黄金价格波动和对经济增长疲软的预期可能导致短期内消费者需求疲软;

但从长期来看，印度和中国的结构性经济改革将支撑黄金消费需求。

2019年股市表现亮眼，但投资者仍保持谨慎

对于投资者来说，2019年并不平静。虽然股票尤其是美股继续在一年中多次创下历史新高，但经济和地缘政治风险的加剧也导致了多次的重大回调。同时，许多央行开始降低利率(数量处于全球金融危机以来最高水平)，扩大或实施量化(或准量化)宽松政策，甚至在某些情况下，同时采取这两种措施。第三季度的金价升至远高于1,500美元/盎司的高位，今年截至11月底，金价涨幅更是接近15%，这是因为投资者希望在较高的股价与日益不确定的环境之间取得平衡。

投资者将黄金添加至投资组合

在2018年，全球中央银行购买了有记录以来最多的黄金，这些强劲的购买行为一直持续到2019年(年初至今)。由于投资者对高风险，低利率环境做出的反应，截至10月，黄金ETF的持仓量也创下了历史新高。

即将出现的高风险和低利率

展望2020年，我们认为投资者将面临越来越多的地缘政治风险，并且许多之前担忧的问题会被推迟而不是得到解决。此外，世界范围的低利率水平可能会使股票价格居高不下，并且令其估值处于极端水平。在此背景下，我们认为有充分理由相信黄金等避险资产将会有更好表现。

持有黄金的主要驱动力之一，尤其是在短期和中期，是相对于其他资产(如短期债券)持有黄金的机会成本。与债券不同，黄金没有利息或股息，因为它并没有信用风险。而这会使一些投资者望而却步。但在一个约1/4全球国家主权债都以负名义利率(若去除通胀，该比例达到了惊人的70%)交易的环境中，持有黄金的机会成本几乎可以忽略不计，甚至从某种角度来看，还能产生相对于负利率主权债为正值的“持有成本”。

全球货币政策已发生了180度大转变。不到一年前，美联储董事会成员和美国投资者均预期利率至少在整个2019年将继续上升。相反，在短暂的停顿之后，美联储在2019年三度降息，并有望在2020年至少再降息一次。