郑糖大跌概率较小 依然存在库存压力

近期郑糖2001合约在触及5800元/吨后大幅回落，基本宣告短期高点已经出现。目前市场情绪开始向新糖上市和抛储压力转变，并且广西糖厂提前开榨导致11月广西生产的蔗糖同比大幅增加。在此背景下，笔者认为短期糖价或偏弱，但中期不必过于悲观，因国内主要糖源供给仍相对可控，不存在大量过剩的冲击。

广西糖厂提前开榨

截至11月4日，广西五大制糖集团仅有一个还在报价，其余均已全面清库，陈糖清库时间较上一榨季大幅提前。目前国内的高糖价是由于陈糖库存薄弱、新糖预售价大幅走高导致的。从目前的收益来看，广西糖厂提前开榨的动力较强，虽然此前市场有传言广西或延迟开榨，将导致春节前市场供给受到一定影响，但现实是广西糖厂较上一榨季提前开榨。11月10日，中粮北海糖厂开榨，是广西本榨季第一家开榨的糖厂，开榨时间同比提前11天;截至11月15日，广西已有6家糖厂开榨，开榨产能合计42800吨/日;预计11月18—24日有22—28家糖厂开榨。广西糖厂开榨时间较上一榨季有所提前，预计11月广西新糖产量在25万—30万吨。

另外，支撑高糖价的因素还有新榨季的减产预期。根据市场汇总信息统计，全国新榨季食糖减产量在50万吨左右。从今年的进口政策来看，增加了食糖进口的来源国，并通过进口来维持和巩固中国的多边贸易关系，如果2020年国内配额外食糖许可证发放量不减，那么供需仍将处于紧平衡状态，进口、抛储和打击走私将成为影响郑糖行情的关键因素。

甜菜的产糖率提升

中粮屯河奇台糖业公司于2019年9月10日率先开机生产，标志着2019/2020年制糖期生产的开始。截至10月底，2019/2020年制糖期甜菜糖厂已开机30家，共生产食糖39.88万吨，同比增加9.77万吨;销售食糖13.63万吨，同比增加2.45万吨。此外，2019/2020榨季内蒙古糖厂的甜菜产糖率平均达到13.22%，同比提高2个百分点。内蒙古虽然甜菜收购量有所下调，但产糖率的大幅提升仍带来产量的增加，预计内蒙古的食糖产量增加5万吨，至70万吨左右。