铜矿生产干扰此起彼伏 铜价上行空间有限

受中美经济数据疲弱，美国众议院投票通过对特朗普的弹劾调查程序的影响，铜价跳空低开，但整体仍处于区间震荡。目前铜价陷入对供给有支撑，但需求疲软的纠结中，市场交易热情不高。对于未来两个月，铜价或难以打破震荡局面。

一、全球制造业疲弱未见改善 中美经贸磋商短期释放利好

去年下半年以来，全球制造业共振性下滑，全球贸易争端更是加剧下行趋势。10月中国官方制造业PMI录得49.3，较前值回落0.5个百分点，持续6个月低于荣枯线。欧元区制造业继续保持深度收缩，10月PMI保持45.7。芝加哥10月制造业指数仅录得43.7，其中通用汽车罢工为下滑的主要因素，但美国制造业正因罢工以外的原因而走弱。

自9月以来，中美贸易磋商态度缓和，美国暂停进一步提高关税税率，双方有望在11月达成第一阶段协议。尽管智利取消APEC领导人非正式会议和气候大会，但双方表示磋商进程有序进行中。

二、铜矿生产干扰此起彼伏 供给端有支撑

秘鲁四家矿山受当地社区道路封锁影响，物流及货物运输受阻，目前Las Bambas铜矿已恢复正常运营，但今年累积道路封锁高达100天，期间一度导致生产暂停。秘鲁矿山干扰告一段落后，智利抗议活动掀起，多家矿山加入罢工热潮，全球最大的铜矿Escondida铜矿罢工半天已结束，目前维持减产运行。智利取消11月和12月APEC领导人非正式会议和气候大会，短期抗议活动或暂难停止。铜矿供应担忧仍对铜价构成支撑，不过也要持续关注对实际产量影响。

三、四季度需求旺季 但难改全年疲弱态势

从铜材企业开工率来看，今年铜材企业开工率整体低于去年同期水平。从季节性来看，除春节因素外，10月铜管企业开工率为年内低点，进入11月后开工率回升。铜杆企业往往在四季度表现不佳，但由于今年电缆企业消费回暖后移，因此对四季度铜杆企业开工率相对乐观。