瑞达专题点评：印尼镍矿禁令对镍价的影响

　　近两个月来镍价受印尼禁矿提前的消息影响一起冲高，终极印尼当局依然决定了将提前这项政策。据外电8月30日消息，印尼能源和矿产资源部(ESDM)Ignasius Jonan表现，从2019年12月尾开始，含量低于1.7%的镍矿石不再答应出口，且未用完的配额也不能再出口。据能源和矿产资源部长的说法，这一决定确实加快了，由于当局划定出口禁令于2022年见效。

　　我国虽是天下上最大的镍消耗国度，但是镍矿资源相比拟较匮乏，无法满意巨大的生产消耗需求，不得不大量依靠入口，而且根本来亲身于菲律宾和印度尼西亚的入口。在2014年印尼实行禁矿之前是中国最大的镍矿出口国，在2017年规复部门品位镍矿出口后出口量大幅回升。可见印尼是中国非常紧张的镍矿供给商，加上其政策多变，对镍价的影响不确定性较大。下面将对印尼此次提前实行禁矿令的影响举行阐发研究。

　　一、印尼的镍矿先容

　　(一)、印尼镍矿储量、产量以及出口量

　　印尼镍矿重要为红土镍矿，2017年镍储量约为450万金属吨，占环球储量的6.10%，印尼重要的资源会合在苏拉威西岛和四周岛屿，本地人俗称大K岛和小K岛，前者占整个印尼资源的70-80%，后者占20-30%。2013年印尼镍矿产量为44万吨金属量，约占环球产量16.73%，出口至中国约莫4109.1万吨实物量。2017年印尼镍矿产量为34.93万吨金属量，约占环球产量15.97%，约莫为2180万吨实物量，出口量为500万吨，此中有384万吨出口至中国。到2018年印尼镍矿产量更是到达了56万吨金属量，约占环球产量24.35%，镍矿出口量为2200万吨实物量，此中有1500万吨出口至中国。可见印尼亲身2017年对镍矿出口解禁后，镍矿的产量和出口出现了大幅反弹，不外仍未到达2013年对中国的出口量。从印尼的镍矿储量和产量比拟来看，两者比例很不符合，照每年镍矿产量56万吨金属量的速率开采，印尼镍矿静态可采年限不敷9年，阐明过分开采的环境严峻。

　　(二)、印尼镍财产政策汗青

　　2014年1月12日原矿出口禁令正式见效，未经加工的矿石不得出口，在印尼采矿的企业必须在本地冶炼或精粹后才可出口，对付红土镍，必须加工至含镍4%以上的镍精矿才气出口。

　　2017年1月12日，印尼放宽一项矿石出口禁令，部门取消镍矿和铝土矿的出口禁令。新规表现，矿权持有人在得到能矿部的保举函和商业部的出口允许后，可以出口部门1.7%一下的镍矿。印尼矿业部煤炭和矿物失误署长称，思量到炼厂已安装的装备生产力，无法吸取产量，矿石将答应被贩卖至外洋。不外，印尼当局表现放宽期只有五年，在2022年禁令便会规复。

　　2019年7月18日，印尼矿业部的一位高级官员表现，印尼大概会在2022年实行原矿出口禁令，推动矿商在海内加工矿产。此消息之后，市场听说印尼将提前这一禁令的推行，最快的乃至在10月份。印尼现存镍冶炼厂13座，加工本领为2452万吨，大多为生产镍生铁，当前有22座镍冶炼厂处于建立当中，预计加工本领为4633万吨。3座冶炼厂的建立事情现在靠近完成，其他冶炼厂的建立事情大多仍处在低级阶段。

　　2019年8月4日，市场传言，印尼能矿部部长已经签订关于金子出口原矿的部长法律：镍矿协会8月4日关照旗下全部成员，印尼能矿部部长已经签订关于克制出口原矿的部长法律。凭据Mysteel相识，关于此次印尼禁矿，印尼方面将给3个月时间，即到10月31日，禁矿最早实行时间是11月份。市场消息也有传言是禁矿提前到本年10月份。

　　2019年8月13日，印尼总统佐科·维多多将终极决定是否提前实验矿石出口禁令。印尼商业部长Enggartiasto Lukita:未对矿石禁令做任何决定，该筹划必要深图远虑。假如提前实行出口禁令，将影响到代价40亿美元的矿石出口商业。而兼管矿业部事情的班查伊丹表现倾向于较2022年提前推行禁令，由于克制出口的目标在于为冶炼行业吸引投资。

　　2019年8月30日，印尼能源和矿产资源部(ESDM)IgnasiusJonan表现，从2019年12月尾开始，含量低于1.7%的镍矿石不再答应出口，且未用完的配额也不能再出口。

　　(三)、印尼镍矿禁令汗青回首

　　2014年1月12日，印尼原矿出口禁令在印尼正式见效。印尼镍矿出口代价大幅冲高，以咀嚼1.8-1.85含铁量15-20%镍矿的华东代价为例，在印尼实行禁令之前代价为375元/吨，到了2014年5月20日冲高到了965元/吨，镍价在之后四个月内强势上涨，上海电解镍代价累计涨幅约为36.7%。

　　2017年1月12日，印尼放宽一项矿石出口禁令，部门取消镍矿和铝土矿的出口禁令。印尼镍矿出口代价以及上海电解镍代价均出现小幅回落，代价的颠簸比力小。重要由于此次禁令的放宽是有条件的，企业想要出口低品位镍矿，则海内冶炼厂必须消化至少30%的低品级矿石出口，而出口量(即印尼当局答应的出口配额)几多是和矿区面积、储量、产能、建厂进度等挂钩的，不是简朴的70%，同时印尼将对镍含量不敷1.7%的镍矿征收10%的税，也限定了印尼巨大的出口需求。别的菲律宾方面环保检察趋严，很多镍矿山遭到关停，抵消了部门利空影响。

　　2019年7月18日，印尼矿业部的一位高级官员表现，印尼大概会在2022年实行原矿出口禁令，推动矿商在海内加工矿产。印尼禁矿风浪再起，叠加菲律宾将开展第二轮环保审，镍价一起冲高，沪镍走出8连阳，涨幅约为18%。随后8月4日，又有消息称印尼能矿部部长已经签订关于克制出口原矿的部长法律，将提前实行原矿出口禁令，有市场传言禁矿提前到本年10月份。镍价再迎一波上涨，沪镍累计涨幅约为11.1%。

　　2019年8月30日，印尼能源和矿产资源部(ESDM)Ignasius Jonan表现，从2019年12月尾开始，含量低于1.7%的镍矿石不再答应出口，且未用完的配额也不能再出口。此次印尼提前实行禁矿令的实质落地将大幅利好镍价。

　　二、菲律宾镍矿出口增量有限

　　印尼在2014年实行禁矿令，中国的镍矿入口量便降落到之前的一半左右，作为中国另一个重要镍矿供给国，菲律宾的镍矿出口量相较来说比力有限。在2013年，中国累计入口镍矿7129.2万实物吨，此中入口印尼4109.1万实物吨，入口菲律宾2970.8万实物吨。到了2016年中国的镍矿入口量到达最低点3209.6万实物吨，此中入口印尼10.58万实物吨，入口菲律宾3052.6万实物吨。在这段期间，菲律宾镍矿出口量虽有增长，但远远无法弥补印尼禁矿带来的缺口。

　　一方面，菲律宾当局对矿产环保要求严酷，2016年杜特尔特在上台后对菲律宾的矿业政策便一改前几任当局的亲和态度，并任命一名刚强的环保主义者Gina Lopez作为情况的亲身然资源部长，这位部长对情况检察非常严酷，此中在2017年初关停了29家矿企，此中镍矿企业20家。另一方面，菲律宾的镍矿品位并不高，再加上矿产面对枯竭等题目，其品位在1.35%左右，而印尼的在1.65%左右，更使得菲律宾对镍矿供给缺口的弥补本领有限。

　　三、印尼剩余镍矿出口配额环境

　　印尼于本年年底克制镍矿出口也包罗了到时间还未用完的镍矿出口配额，那么这些镍矿出口商将抓紧在年内把这些出口配额用完。凭据SMM数据，随着镍矿出口配额答应的增多，2017年-2019年中国入口亲身印尼的镍矿数目逐年递增。2018年整年中国亲身印尼入口镍矿1966万湿吨，此中1892万湿吨为中品位镍矿(镍含量1.7%左右)，74万湿吨为地咀嚼镍矿。

　　2019年1-8月，中国亲身印尼入口的红土镍矿数目为1716万湿吨。停止8月尾，未到期的配额数目为3861万湿吨，但这此中很大一部门已经用完，据SMM估算，剩余可用的配额约1500万湿吨。以剩余的配额全部可以或许出完估算，2019年整年中国亲身印尼的镍矿入口数目为3265万湿吨。以现在各矿山的出货本领估算，8-12月每月出货量约在275万湿吨，整年的中国亲身印尼的镍矿入口量约2887万湿吨。

　　四、海内镍矿口岸库存环境

　　从镍矿消耗及库存来看，凭据WIND数据，现在海内口岸库存略高于2013年的一半程度在1350万吨左右，表观消耗量团体变革不大在500万吨左右，颠末测算2013年镍矿口岸库存同表观消耗量的比值为4.6，而现在的比值为2.7.2013年镍矿口岸库存要远高于如今的缘故原由，一方面由于其时印尼镍矿出口量到达峰值，镍矿供给非常充裕、代价处于低位，刺激海内入口需求，另一方面是受到印尼即将实行禁矿，中国工场和商业商大量囤货，加上菲律宾2014年在镍矿代价增长影响下供给增长。从上文印尼剩余镍矿出口配额来看，年内印尼镍矿有赶出口的预期，预计海内镍矿口岸库存会有显着增长，到了2022年印尼制止镍矿供给，我国镍矿库存将回落，镍矿供给告急将再次出现。

　　五、印尼镍铁产能增长较快

　　作为天下上最大的镍矿出口国之一，印尼更乐意从其资源中获取更大的回报，不停致力于促进其海内镍冶炼厂的建立，近几年印尼的镍铁产能不停增长。下面笔者对印尼镍财产近况及产能猜测举行大略的盘算。

　　2019年能源矿务部矿物与煤矿总署长卡铎称，2022年印尼将有22座镍矿冶炼厂运作，接下来对这22家镍冶炼厂的产能举行盘算。假定一条尺度33000的RKEF(回转窑+矿热炉)镍铁生产线天天生产200吨铁，一个月6000吨，一年就是7.2万吨，以镍铁咀嚼10%来盘算，则含镍量0.72万吨，以印尼镍矿品位1.8%来盘算，0.72万吨金属量必要40万吨镍矿。

　　现在青山摩洛哇利园区已建成20条线，年耗矿800万吨；在建16条线，年耗矿640万吨。伟达贝园区预计12条线，年耗矿640万吨。

　　德龙已建成10条线，年耗矿400万吨；二期象屿预计增长35条线，年耗矿1400万吨。

　　新兴铸管已建成4条线，年耗矿160万吨；预计增长12条线，年耗矿320万吨。

　　金川四条线几近完成，暂定不扩资，年耗矿160万吨。

　　华迪两台16000矿热炉已经达产，年耗矿40万吨；预计二期4条线，年耗矿160万吨。

　　一部门冶炼厂利用高炉冶炼，由于工艺题目，比起RKEF本钱要高，受挤出效应致使印尼高炉企业广泛陷入停产田地，若印尼再次限定镍矿出口，则其海内镍矿代价降落，环球镍价上涨情况下，有望复兴生产，团体大概年耗矿385.6万吨。

　　以及湿法冶炼新能源电池前驱体质料，三家官宣的预计产量合计是13万吨纯镍产物，大概年斲丧722.2万吨低品位原矿。

　　印尼本土企业安塔姆2018年镍铁产量24868吨，对应斲丧原矿折算138.9万吨，重要是坡马拉工场的孝敬，以及位于布里的新工场，按客岁的耗量盘算，约莫年耗矿138.9万吨。

　　另有淡水河谷，按均匀年产7万吨金属镍盘算，折合一年耗矿388.9万吨。

　　印尼镍矿公司(Ceria Nugraha Indatama，CNI)位于印度尼西亚的苏拉威西的镍冶炼厂现在正在建立中，预计2021年投产，年耗矿靠近277.8万吨。

　　颠末上面大略的预计，可以盘算印尼现在产能全部开释环境下，镍矿斲丧量在2473.3万吨，三年内按当前预计增长的产能来算，预计每年消化的镍矿总量大概在6612.2万吨。

　　可以看出印尼随着镍铁产能的跟上，再次实行镍矿出口禁令只是时间题目，包罗印尼当局思量到海内矿山面对的压力和为越发吸引外洋企业到印尼投资建厂，以及一些厂商在镍冶炼厂建立完成之后，他们也更盼望印尼实行禁矿以进步镍价增长亲身己的收入，同时印尼当局也急迫盼望将镍矿加工成高附加值的产物之后再举行出口，以此来动员本地的经济生长。

　　随着印尼镍铁产能的不停扩大，其镍铁的出口数目也出现上升态势，在2014年印尼禁矿后，其镍铁出口量便逐年上升，到2017年印尼规复部门镍矿出口后，镍矿出口利润刺激再次对镍铁出口形成挤出效应，导致镍铁出口回落，不外在之后印尼镍铁出口继承出现回升态势，2019年1-7月份印尼出口至中国镍铁累计64.65万吨，相较2018年同期的29.47万吨大幅增长119.38%，略低于2017年的65.98万吨，印尼镍铁出口量的回升，重要由于印尼海内镍铁产能生长较快，出口本领也在不停加强。

　　团体来看，在印尼镍矿出口出现降落的同时，其镍铁出口是在增长的，环境将由原来从印尼入口镍矿到中国举行冶炼，渐渐变化为在印尼投资建厂直接加工成镍铁再出口至中国，从上面的数据来看，将来2020-2021年内印尼的镍铁产能将再增长一倍以上，对中国的镍铁出口本领预计加快上升，这将在肯定水平上减弱印尼禁矿的影响。

　　六、中国向印尼镍铁入口增长对禁矿令的抵消水平

　　接下来我们做一个大略的盘算。凭据2018年整年中国亲身印尼入口镍矿1966万湿吨，根据每年入口量增速为20%，2020年镍矿入口量2800万湿吨，我们接纳品位1.7%、均匀收得率95%、含水量67%来盘算，2020年镍矿入口金属量在30.3万吨左右，再思量本年下半年镍矿赶入口大概400万湿吨换算4.3万金属吨，2020年镍矿入口金属量降落在26万金属吨左右。印尼镍铁产能的敏捷增长，本年入口印尼镍铁数目已经靠近2017年同期的数目，预计2020年入口量将到达140万吨，增量预计41万吨，根据镍铁品位9%盘算得到3.7万金属吨。粗算缺口量在22.3万金属吨，假如再思量到代价上升吸引其他国度的镍矿入口，以及印尼方面镍铁产能增速加速，这个缺口大概将压缩至10万金属吨左右。

　　七、我国不锈钢库存到达汗青最高

　　停止8月23日，佛山、无锡不锈钢总库存为330500吨，较上月增长2.35%。此中200系不锈钢库存为109600吨，较上月增长0.92%；300系不锈钢库存为330500吨，较上月增长2.35%。200系、300系不锈钢库存均到达汗青最高程度，同时受卑鄙不锈钢消耗疲软影响，累库压力将进一步增长。由于库存增长，使得前期不锈钢代价上涨并不如镍价体现的精彩，不锈钢市场由于原质料代价上涨，以及终端需求疲软，其利润被不停挤压，这将导致钢厂的排产意愿低落，对镍的需求也将降落。

　　总结

　　综合以上，与2014年举行比拟，从镍矿库存来看，现在镍矿口岸库存仅要高于2014年的一半，可见镍矿供给较2014年将有较大幅度的淘汰；从镍铁入口量来看，我们守旧预计来岁增量在40万吨镍铁，但是印尼近几年的镍铁产能增长敏捷，预计2020-2021年内其产能将较现在再增长一倍以上，对中国输出的增速将会扩大，肯定水平上抵消了镍矿供给淘汰；从不锈钢生产需求来看，由于终端需求连续疲软，导致不锈钢200系、300系不锈钢库存到达了汗青最高，预计钢厂排产将会降落，通过对上游的传导，也将部门抵消利多影响。预计沪镍1911合约代价突破145000元/吨存在肯定阻力。

（文章泉源：瑞达期货）