银期合作化解塑胶企业采购风险

　　亲身我国商品类场外衍生品业务出现以来，越来越多的财产客户开始熟悉和明白场外期权东西，同时实验将场外期权东西运用到一样平常生产谋划的套期保值中。在塑料期货品种运用场外期权套保方面，较为遍及的财产群体一类是运用成熟度相对较高的商业型企业，另一类则是运用本领显着弱于商业型企业的生产型企业，尤其是将能化品作为生产原质料的中小型制造企业。

　　对付将PVC作为重要原质料的管材制造企业、电缆加工企业以及塑化地板生产企业而言，PVC的代价变更会大幅影响到企业的谋划利润，但这类企业每每缺乏专业的职员针对原质料举行团体套保计划。而场外期权新东西的引入，将期权视作为代价保险东西对原质料代价举行锁定，探索出化解企业风险的新方法。客岁，由中国民生银行作为申请单元的聚氯乙烯场外期权试点项目，就资助一家塑化企业锁定了质料代价风险。

　　场外期权改变塑胶成品企业传统谋划模式

　　本次项目办事的主体是一家集塑胶管道开辟、生产、贩卖于一体的高新技能企业，也是海内深具影响力的塑胶成品企业之一。据期货日报记者相识，该企业的生产谋划模式较为传统，由本地采购原质料，此中PVC占质料比重为50%—60%，年用量约为1万吨。特殊是比年来，企业注意技能研发，围绕PVC产物得到多项专利，将来专利产物正式投放范围生产后，企业PVC年用量将会扩大至5万吨。

　　陪同着供应侧革新，我国大宗商品中底子原质料代价均有较大幅度上涨，PVC期货合约从2015年低点4400元/吨，涨至现在代价根本稳固在7000元/吨左右。在代价大幅颠簸、原质料代价节节攀升的同时，制品端代价却恒久稳定，严峻影响了企业的谋划利润。思量将来质料用量还将扩大，该企业决定使用期货及期权东西举行套期保值，稳固企业谋划。

　　与其他项目中期货公司作为申请单元差别，本次试点项目标申请单元中国民生银行，其金融市场部重要职责是在资源市场、钱币市场、外汇市场、商品市场中运用底子金融东西及其衍生金融东西，举行投资、生意业务、融资等业务。

　　在期权产物的计划思绪上，由于该企业现在的采购模式属于散量逐日采购，同时加工周期很短，仅为一周，再思量到资金流题目很少大肆备料，平凡单一结算价无法满意企业的一样平常套保。中国民生银行该项目卖力人表现，测算阐发2017年1月至今企业的现货采购数据举行阐发，每10日的现货代价差别度与每10日期货主力合约收盘价差别度的相干性为0.71，思量到企业逐日采购月度结算的环境，运用月度的现货代价差别度与月度期货主力合约收盘价差别度的相干性为0.86，套保相干性明显进步。因此，为了进一步贴近企业的运营近况，思量使用日均价的亚式期权举行方案套保。

　　从项目实行的详细环境来看，团体周期为2018年8月中旬至2018年11月尾，在此期间，PVC1905期货合约代价从高点7300元/吨四周一起下跌至6100元/吨四周，同时期货代价下跌速率大于现货代价跌速，期现价差进一步拉大，从期初的180元/吨一起扩大至700元/吨。

　　由于政策限定，银行还不能直接进入期货市场对冲，中国民生银行是通过上海海通资源治理有限公司做反向期权生意业务举行背对背平盘对冲。上述卖力人先容，由于试点期间代价一起下滑，且价差不停扩大，对付单边采购来说，代价一起下跌是低落采购本钱的有利机遇，不举行套保是最优选择，但是行情变革无法预判与回首，当盘面已经出现肯定水平跌幅以后，思量到现货质料代价较低已经可以或许产生较为稳固丰盛的生产利润时，企业可以适度入场举行采购代价锁定。而此时使用期权东西相对付直接买入期货套保上风较为显着。一方面，假如行情进一步走弱，期权丧失有限，企业可以进一步享受现货低价采购的获益。另一方面，同样是期权丧失有限的特性，可以得当规避基差扩大产生的倒霉影响。

　　终极在此次试点项目中，PVC现货从高点7600元/吨下跌至7050元/吨，采购均值为7247元/吨，3000吨现货下跌低落采购本钱达105.9万元，别的企业还得到赔付总额17.6万元。

　　作为初次试点，企业重要到场职员高度器重，联合PVC行情审慎有序地举行入场操纵。颠末前后共计3次入场买入期权操纵，每次套保数目为1000吨，逐日凭据行情的走势变革，密切存眷期权相应的估值环境，而且联合现货采购环境举行综合评估。不但是锁定了采购本钱，通过整个试点期间的运用学习，企业到场职员进一步熟悉和明白场外期权东西，赐与了互助单元高度好评。

　　贸易银行到场试点项目与企业共赢

　　对付本次试点项目标运作模式选择较为简朴和实用的计谋，中国民生银行该项目卖力人表明，重要是思量到生产型企业的套保理解底子而设定。对付传统生产型企业而言，对衍生品套保运用的明白处在初期阶段是一个广泛征象，必要通过简朴的期权操纵进一步引导企业学习运用，从而过渡到更为庞大的计谋运用中。

　　而本次试点较为突出的上风，表现在期权东西风险可控的特性上。该卖力人先容，回首套保历程，对付行情的判断黑白常庞大而困难的，特殊是在弱势情况下，假如企业盲目运用期货入场套保，很大概面对较大的基差风险，而期权东西的风险有限特性，进步了生产型企业操纵的容错率，也使得企业敢于大胆实验和探索。这也得益于场外期权的机动性高，可以凭据企业现实采购状态，机动调解为均价保险的亚式期权计谋，从而进一步制止简朴谋利操纵，切实匹配生产的套保需求。

　　作为本次场外期权试点项目标申请单元，中国民生银行也盼望针对企业融资需求，可以或许通过试点项目，在行内实现以客户为中央，使用场外期权或场内期货为其上游原质料或卑鄙产物举行套期保值，低落其市场风险，从而进步其团体名誉度，有助于提拔亲身身的贷款质量。

　　不外，上述卖力人也坦言，作为贸易银行，面对的最重要题目是缺乏进入期货市场举行对冲的渠道，这直接限定了贸易银行的报价本领和生意业务本钱。

　　(本系列完)

（文章泉源：期货日报）