黄金大放异彩 还有第二波上涨吗？__财经头条

红刊财经  黄屹杰

编辑/何艳

7月18日，黄金大涨，革新近6年新高。同时，一日之内，韩国、印尼、乌克兰、南非四国央行公布降息。7月25日，土耳其央行将一周回购利率降落4.75%至19.25%，大超市场预期，同日欧洲央行开释了进一步宽松的信号，现在，市场对美联储7月31日的降息预期是100%......而黄金也正在等候美联储利率决定的宣布。从黄金市场体现来看，一些大机构也在加大黄金的设置力度。COMEX一连5周黄金总持仓凌驾100 万手，表明黄金市场的热情。

中国人民银行2019年7月8日宣布的最新数据表现，央行已经一连7个月增持黄金，究竟上，央行亲身2015年1000美元/盎司的汗青底部便开始连续增持黄金，在此配景下，黄金代价也一起走高，6月份单月涨幅近8%，亲身2013年9月以来初次突破1400美元/盎司，创近5年新高。黄金后市行情引起市场高度存眷，本轮黄金行情能走多远是现在市场核心。笔者试图从美元资产走势、钱币和财务政策、国际储备钱币体系和地缘政治等多个角度对黄金走势举行预测。

美联储降息预期增强 各国央行正钱币宽松

众所周知，黄金和美元同为国际避险资产，相互之间出现出此消彼长的负相干干系。此番黄金急涨也是由于美元在2019年6月中下旬一周内急跌1.4%,导致资金抛售美元资产而引发的。美元下跌的导火索是市场预期美联储将在2019年7月份开始迫于经济增长压力而开始降息。

凭据芝加哥期货生意业务所的美联储利率视察盘算东西（FedWatch），在生意业务所生意业务的利率类衍生品已经计价2019年7月份美联储集会降息的概率为100%，年内降息的幅度高达75个基点，这意味着假如每次降息25个基点，美联储将在年内降息3次。云云猛烈的降息预期所折射的是对美国经济远景的担心，而决定美元汇率走势的不外乎两点：一是经济增长的根本面因素；二是现实利率的资金面因素。降息预期下，美元中短期内大概遭遇根本面下滑、现实利率降落的双杀，笔者以为美元指数大概开始一轮新的下跌，而黄金作为美元的替换避险资产或将出现新一轮上涨。

黄金在高通胀时期每每因其具有保值作用而受到市场追捧，其本质是和央行开释活动性密切相干。上世纪70年代黄金大牛市的配景便是布雷顿丛林体系崩溃后各国央行钱币超发，导致活动性泛滥，通胀高企而增长乏力。2000年至2011年的黄金牛市也是由于利率连续低于名义增长率，活动性泛滥下催生了互联网泡沫和房地产泡沫。

而现今，外洋市场通胀率恒久低于2%的政策目的，各国央行正致力于接纳超等宽松的钱币政策以推高通胀程度到政策目的。客岁年底，美联储主席鲍威尔就表现，联储的政策离中性另有“很长一段路”，有来由信赖美联储为了延伸经济扩张将在将来几年施行更为宽松的钱币政策。推高通胀的政策刻意，以及宽松的钱币政策无疑是黄金走牛的底子之一。

美国财务赤字到达峰值 环球化产生逆转

别的，美国的财务赤字在经济向好的环境下已经到达汗青峰值，2019财年的前7个月（2018年11月至2019年5月）美国联邦财务赤字已经高达5309亿美元，同比大增38%。美国当局2020财务年度预算案预计，2019年整年财务赤字或高达1.1万亿美元，远高于2018财年的7790亿美元，财务赤字率将到达5%。不停恶化的财务状态将美国大众债务占GDP比重从2008年危急前的64%推高至101%。美国财务部乞贷咨询委员会主席Hammack上呈的2019年1季度陈诉中指出，将来十年美国当局债务融资需求将凌驾12万亿美元，约合当前GDP总值的60%。倘若产生危急，美国当局赤字率或将到达惊人的程度，这无疑将利空美元信誉。

亲身金融危急以来，国际资源不停流入美元资产，美元指数也从2008年1月的71上涨至当前靠近100的位置。美联储和美国当局通过利率政策调治和财务政策刺激使得美股和美债瓜代性走出恒久牛市，国际资源也在美股和美债为主的美元资产体系内循环活动。现在，美国面对财务和商业巨额双赤字题目，下一次经济危急将把美国国债收益率拉低至极低程度，同时美国当局赤字将急剧飙升，债务创新高，如许的配景下，一旦国际资源流出美元体系，黄金无疑是首选的设置资产。

美元指数的恒久走势与其活着界经济的体量痛痒相关，在里根期间美元指数曾从85一起走强到164以上，但其时美国GDP占环球GDP总量近40%，强势美元必要依赖美国经济在环球的霸主职位，而现在美国经济仅占环球体量的20%左右，中国经济体量已经开始直逼环球第一的宝座。在美国经济环球相对份额日益滑坡的配景下，美元恒久亦不具备连续走强的底子。倘若美国失去环球经济霸主职位，环球钱币体系大概面对重新洗牌，美元的霸主职位也会受到威胁。在新的环球钱币体系形成之前，拥有肯定的黄金储备是各国央行须要的战略选择，黄金在不确定的极度情况下也有维护本币币值稳固的紧张作用，这也大概是我国央行不停增持黄金的因素之一。

末了，地缘政治因素或亦将利好黄金。地缘政治风险曾一度在已往30年降落，暗斗竣事后环球化和亲身由商业发达生长，欧盟建立，中国参加WTO。这统统都与黄金20年的熊市不谋而合。相比之下，地缘政治风险在已往几年中开始重新上升，随着特朗普冲破环球亲身由商业体系，英国退出欧盟，民粹主义盛行，环球化正在产生逆转。国际互助也在渐渐瓦解，美国片面退出伊朗核协议，退出巴黎天气变革协议等诸云云类反面谐的趋势都将支持黄金的恒久上涨。（注：作者系兴银基金权益投资部投资司理）

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