美股表现强劲，美联储政策前景或因劳动力市场降温而受到影响

从一周表现来看，道指上周累计上涨1.43%，纳指上涨3.25%，双双创下7月以来最佳单周表现。标普500指数上周累计上涨2.5%，创下6月以来最佳单周表现。

贝莱德全球固定收益部门首席投资官Rick Rieder表示，美国劳动力市场降温为美联储已完成加息的猜测提供了支撑。非农数据显示劳动力市场出现松弛，而且是在通胀回落的同时，美联储应该结束加息了。

CME美联储观察工具显示，非农报告发布前，市场预计美联储11月约有40%的概率会加息25个基点。而在报告发布后，市场预计美联储11月加息25个基点的概率降至约30%。

尽管美国劳动力市场仍相对强劲，但放缓的迹象也已经愈发明显。

9月1日，美国劳工统计局公布的数据显示，美国8月新增非农就业人数18.7万人，略高于预期的17万人，但7月份新增非农就业人数从18.7万人下修至15.7万人，6月份新增非农就业人数从18.5万人下修至8万人，6月和7月新增就业人数合计较修正前低11万人。

此外，8月份失业率意外飙升0.3个百分点至3.8%，创去年2月以来新高，失业人数增加51.4万人至640万人。劳动力参与率升至62.8%，创下2020年2月以来的最高水平。

备受关注的薪资数据也有好消息，8月平均每小时工资同比增速为4.3%，符合预期，低于7月的4.4%；环比增速则为0.2%，不及预期的0.3%和7月的0.4%。

Wilmington Trust首席经济学家Luke Tilley表示，在不引发大规模裁员的情况下，劳动力市场出现降温，这对美联储来说是最理想的数据。

除了就业市场出现可喜降温迹象，通胀路径也符合预期。美国商务部数据显示，美国7月核心PCE物价指数同比增速为4.2%，符合市场预期；环比增长0.2%，也与预期持平。随着基数效应消退，7月PCE物价指数同比增速从6月的3%反弹至3.3%，符合市场预期；环比则增长0.2%，与预期和6月持平。

此外，7月份个人消费支出环比增长0.8%，超过预期的0.7%，6月数据上修至0.6%。经通胀调整后，7月实际个人消费支出环比增长0.6%，超过预期的0.5%，为今年以来最大增幅。

尽管消费数据暂时强劲，但未来可能难以持续。7月个人收入环比增速放缓至0.2%，差于6月的0.3%，也低于预期的0.3%。7月实际可支配收入环比下降0.2%，为2022年6月以来最大降幅。这意味着支撑消费者支出的动力未来或逐步消退。

与此同时，7月个人储蓄率从4.3%骤降至3.5%，为2022年10月以来的最低水平，意味着消费者近期的支出步伐可能不会在未来几个月持续下去。以美元计，个人储蓄总额缩水近1500亿美元，从8520亿美元降至7060亿美元，创下2022年1月以来的最大单月降幅。

BMO Capital Markets资深经济学家Jennifer Lee指出，美国人一直在消费，软着陆观点可能仍然成立，但随着储蓄率继续下降，消费方面也发出了一些警告信号。

展望未来一周，投资者将迎来一系列新的考验，中国将公布8月贸易帐、CPI、PPI等数据，中国、美国、英国、欧元区将集体公布PMI数据，澳大利亚央行、加拿大央行将公布利率决议，美联储将公布经济状况褐皮书，多位美联储官员将就货币政策发表讲话。

本周美联储货币政策路径将迎来更多线索，纽约联储主席威廉姆斯、亚特兰大联储主席博斯蒂克、美联储理事鲍曼、达拉斯联储主席洛根等将组团发表讲话，投资者需要密切关注。

需要注意的是，尽管目前市场预计美联储接下来不再加息的概率更大，但货币政策路径或许仍存在变数，接下来还有众多数据会左右美联储未来货币政策。

克利夫兰联储主席梅斯特表示，尽管取得了一些进展，但通胀依然过高。货币政策方面的问题是，目前的联邦基金利率水平是否有足够的限制性以及政策需要保持多长时间的限制性，才能使通胀以可持续和及时的方式下降，从而达到美联储2%的目标。

尽管劳动力市场降温，但一些经济学家认为未来美联储仍有加息可能。德邦证券首席经济学家芦哲对21世纪经济报道记者分析称，劳务市场紧俏程度边际放缓将进一步增加美联储9月不加息的可能性，但8月CPI料再度回升，市场预期环比增长0.5%，意味着9月点阵图难较6月下调。预计美联储将在11月加息25基点、2024上半年难降息。

BOK Financial首席投资策略师Steve Wyett也表示：“如果看到就业报告和最近的数据就认为美联储已经结束了加息周期，那将是错误的。尽管通胀趋势正在朝着正确的方向发展，工资压力也在减轻，但通胀仍远高于美联储2%的目标。”

而对于美股而言，经济数据的坏消息可能最终也会打压市场情绪。巴克莱银行策略分析师Emmanuel Cau分析称，近期美股市场喜欢将不及预期的经济数据视作好消息，但这种逻辑是片面的，只有在上市公司盈利能力没有受到影响的时候才能成立，经济放缓推动利率预期走弱，这一层面能够提供的利好是脆弱的。