还有另一个鬼故事,明年3月的价格会超出预期吗?

昨日，生猪期货盘面跳水，LH2211跌幅偏小，LH2301跌幅最大，LH2303以后的合同在一定程度上跟随LH2301年。基本面似乎没有特别的变化，变成了市场预期。用我们的偏差反应系统来解释，核心因素C没有改变，市场反应M也没有改变。市场预期的快速变化与周一晚上行业的充分沟通无关。在沟通的过程中，信息的维度得到了改善。信息的维度是什么？例如，在沟通之前，我们对某件事有一个共识。沟通后，似乎没有新的信息增量，但事实并非如此，因为最初的共识是“事件A”沟通后，大家的共识变成了“每个人都知道，每个人的共识都是事件A”，承载的信息密度完全不同。

回顾过去，这种预期变化是合理的。市场从8月中旬开始，C与M有一些联系。第一个变化是8月中旬第二次育肥的进入。随着8月下旬天气转凉，需求改善，压栏增多，价格上涨，市场直接交易了四季度旺季的预期需求。CM联动，M比C强。盘面大幅反弹，LH2301走势最强，随着1-3价差的扩大，LH2303又跟随了一波补涨。第二个变化是8.29发布的政策，政策指向的时点是保证政策指向的时点是保证“中秋节、国庆节、元旦、春节”此时M的供应、变化LH2301由原来的上涨转为震荡回落，LH2211转为最强合同，开始震荡上涨。第三个变化是，市场对二次育肥的预期轮廓在交流中逐渐清晰。现在市场对交易的预期更倾向于提前今年的压栏节奏，旺季多余的猪肉供应有利LH2211，利空LH2301。

短期来看，这波预期走势如何，LH从2301的角度来看，既然是这样，LH2301交易下跌预期，LH2301有哪些下跌预期？政策抛压指向时点，二次育肥集中出栏，LH春节后交付2301合同。目前，我认为政策抛售压力的方向是一个相对充分的交易状态。如果未来的政策超出预期，那么我们将再次交易超出预期的问题，至少目前的市场并不那么叛逆。我非常相信政策有足够的能力来调整生猪价格，这只是一个意愿的问题，因为我们应该考虑未来补充专栏的热情。二次育肥的集中出栏是未来有交易空间的预期，11月前可能会有一些重复交易的空间。第三个是LH2301节后交割问题，从目前的1-3价差来看，这个问题几乎没有太多的交易，目前大家还是把这个问题放在一起的LH2301被视为旺季合同。目前还不清楚这种预期是否会在未来交易，何时交易。但是，如果交易出现这个问题，就不清楚了LH2301的价格会更倾向于LH2303。总之，市场预期难以预测，能做的就是判断基本面，纠正预期偏差。

还有另一个鬼故事，明年3月的价格会超出预期吗？市场表明，今年4月至5月母猪补加，对应明年2月至3月生猪，节后淡季需求，价格疲软。回想起来，今年3月，该行业大幅去化了能繁母猪，4-5月份能繁母猪开始增多。从主观预期来看，3月份的母猪可以出现在春节前，4月至5月份的母猪可以出现在春节后。为什么农民对春节前如此不乐观，而是对春节后如此乐观仅仅因为4月份现货价格反弹了一点？今年3月，该行业经历了9个月的亏损，3月份也经历了5万元+豆粕，3月份能否因为整个行业的现金流出现大问题？如果是这样的话，4月份还没有走出亏损，现金流能突然好转吗，能增加多少繁能，在什么样的基数上增加？这是我目前的一个问题。我目前不想反驳市场主流的预期，因为我们确实看到了4-5月份补栏的改善，母猪材料的增加等等。但从价格上看，50kg以二元储备为例。我没有看到母猪价格的大幅上涨。生猪价格较低点翻了一番以上，50%kg二元后备涨幅约15%。目前，购买仔猪补栏的意愿已经减弱。如果4月至5月有大量种植，我认为仔猪价格的下跌可能比目前大一点。至少目前，对于明年节后生猪价格的下跌，我还是画了一个问号。

再看现在，我觉得目前最确定的是猪价底部有很强的支撑，二次育肥的情况正在发生，目前的需求确实很差。这些现实，剩下的就是预期。市场上的区间非常一致。底部是二次育肥的进场价，顶部是7月初的天花板价。我觉得现货22的底部支撑力度很强。目前市场氛围是22的价格，二次育肥要抓猪。在这种情绪下，22的价格可能看不到，底部要抬高。24的价格不是当时的价格。上次市场从22涨到24花了两天时间。当时的24是一个情绪价格。接下来，市场花了一个多月的时间才下跌，形成了真正的供需价格。然而，从22到23.80的价格市场已经形成了近一个月，价格的情绪成分要弱得多。

接下来讨论一些突破范围。首先是底部区间。如果要跌破22，我觉得说明目前生猪存栏规模远远超出预期。当生猪价格回调到22位时，二次育肥进入市场时，发现这个价格无法支撑。这种可能性暂时较低，目前底部支撑很强。24是一个很有可能突破的价格，毕竟现货价格已经是23.80了，未来二次育肥的节奏如何，边走边看。今年初二次育肥意愿不强，整体随进随出，7-8月可能约10%，目前比较旺盛，约20-30%。很难说这一波二次育肥是否会持续到11月，是否会看到期货下跌。二次育肥户先抛猪，再压后面的猪。目前时间窗口太晚了。未来二次育肥有可能继续压栏，现货价格继续超预期；二次育肥压栏有可能减弱，现货价格随12月需求好转超预期；也有可能发现二次育肥增量大，价格涨幅有限，未来下跌压力更大。这些因素交给未来验证。

总之，站在当在的时候，我们不能确定如何进化二次育肥，以及未来对价格的影响。现在市场对价格的影响。LH我认为2301年交易压力栏后的销售预期有一个潜在的表达。现货24是一个高点。如果我们不这么认为，市场甚至无法预测压力栏产生的高点。如何预测压力栏后价格下跌的幅度？如果我们这么认为，一旦未来现货不断突破，再创新高，即使未来将下跌，市场估值也会上升吗？

看需求，今年的需求差异无疑是毫无疑问的，但这是一个Price-in这些因素并不妨碍生猪价格在20%以上的稳定运行。从往年来看，预计10月份需求环比增长1%-2%，11月份需求环比增长3%-4%，12月份需求环比增长15%-20%，1月份需求环比增长1%-2%，未来需求仍有增长，价格天花板仍有上涨空间。在这里，我认为腌制季节的需求仍然是确定的。非瘟疫期间，30-40的生猪价格并没有阻止每个人腌制腊肉。今年我们不腌制24的生猪价格吗？然而，上述限制价格上涨的因素也很多。最重要的是，我们应该始终考虑政策对生猪价格的态度。然而，过度看涨，我更喜欢第四季度的总体方向。

最后，综上所述，从盘面上看，市场预期出现悲观迹象。我不确定短期回调是否结束，未来二次育肥的节奏是什么，但我仍然比目前的市场氛围更加乐观。总的来说，我应该在逢低买入时做出更多的判断。