铜矿供需矛盾缓和 铜价承压运行

2020年3月3日晚间，为应对“新冠”疫情冲击下经济下行的压力，美联储宣布紧急降息，联邦基金目标利率空间由此前的1.5%—1.75%下降至1%—1.25%，较3月18日的议息会议提前了2周，这也是继2008年金融危机以来第一次降息50BP。这一非常规的做法引起了美股、黄金、离岸人民币汇率等一系列资产的异动。LME铜价在美联储紧急降息的短期刺激下，向上最高探至5715美元/吨，之后迅速回落并承压运行。

经济增速放缓，铜价承压运行

铜具备很强的金融属性，与国民经济整体运行情况息息相关。截至2020年3月5日，目前已有包括美国、澳大利亚、加拿大等多国宣布降息。从盘面表现来看，在美联储宣布紧急降息后，无论是美股还是以工业品为主的大宗商品价格在短期内得到明显拉升，但随后迅速回落。我们认为此轮降息是对目前受疫情冲击下疲软经济的一个短期刺激，以提振市场投资者信心。

但另一方面，美联储的大规模紧急降息也侧面反映出目前经济处于阶段性的困境，将引发市场恐慌情绪升级。对于品种而言，未来对于价格的关注点仍需回归到其基本面情况。

铜矿供需矛盾缓和，冶炼产能释放尚有空间

从品种基本面角度来看，铜矿的供需错配现象将得到缓解。由于铜矿产出与精铜冶炼产能释放时间上的错配，自2017年开始，铜矿投产逐步减少，而当时的冶炼高利润推高了精铜产能，使铜矿供应跟不上冶炼需求，导致相较性的铜矿短缺。

铜矿偏紧状态仍未向冶炼端转移。即便从2018年以来冶炼TC不断下滑，但从近两年精矿进口量来说，国内铜冶炼企业原料供应暂未受影响。

根据Mysteel调研，目前大型冶炼厂成本线大概在38000元/吨左右，尚不存在由于冶炼利润低下导致的大规模冶炼减产。从铜矿成本线的角度看，根据CRU计算，每吨5250美元是目前海外铜矿企业的90%成本分位线，4400美元/吨是75%成本分位线，倒逼铜矿企业减产仍有一定空间。