金银表现亮眼 黄金避险属性仍强

由于新冠肺炎疫情冲击，节后国内期货市场开盘首日，大宗商品呈现“黑天鹅”行情，多品种跌停，而金银表现亮眼，开盘收大阳，而随着中国强有力的管控措施不断推出，市场信心有所增强，避险情绪缓和，金银价格宽振振荡。市场目前仍在评后全球突发公共卫生事件对全球经济的影响，投资者的担忧情绪虽然有所缓解，但并没有完全消除，短时而言，新冠肺炎疫情发展情况成为影响未来黄金价格的重要因素。从宏观监控模型分析，近期美国经济数据表现良好，美元指数持续上涨，上周避险情绪缓和带动金银回调，不过人民币贬值是大概率事件，加之全球市场实际利率处于低位，内盘金银下方有支撑。

A以史为鉴顺势而为

新冠肺炎疫情紧紧牵动全球投资人神经，金价反应迅速，这与2003年非典时期金价表现类似。

回忆过往，2002年12月初广东出现SARS病例;2003年4月上旬，中国官方媒体对SARS病例的报导逐渐增多，彼时市场传播速度不如现在发达，但从行情看，金价的上涨也差不多是从媒体大量报道开始，市场情绪处于发酵阶段;至2003年5月下旬，疫情有了明显好转;2003年6—7月利好消息频出，疫情进一步得到控制，到2003年7月13日，全球非典患者人数、疑似病例人数均不再增长，黄金价格也随即出现了短时的转折行情。疫情期间外盘金价波幅在60美元/盎司以内。

从2003年全年分析，黄金价格总体处于牛市氛围，疫情仅为金价运行过程中的一个插曲。彼时美联储处于降息周期，2001—2004年，“互联网”泡沫破灭，美联储降息至1.0%的低点，且在很长一段时期将利率保持在低位，这是金价牛市的基础，与当前全球偏宽松的货币环境有相似之处。

互联网的快速发展，使得现在的市场消息传播速度很快，我们预计金价的波动率将较2003年上升，若目前的疫情得到控制，总体波动幅度或与2003年相似。据统计，截至2003年8月16日，中国内地累计报告非典型肺炎临床诊断病例5327例，治愈出院4959例，死亡349例，而目前新冠肺炎人数比2003年非典感染人数多，对经济的冲击更大，对社会生活的影响也更大，预计对金银价格的支撑力度也更强。

中国央行上周一创纪录单日逆回购操作投放1.2万亿元人民币之后，又投放资金5000亿元，两日投放流动性累计1.7万亿元人民币，充分显示央行稳定市场预期、提振市场信心的决心。由于国内经济表现短期不佳，且政策偏宽松，我们预计人民币将承受较大贬值压力，这对国内以人民币计价的黄金而言是利好。

B全球货币政策宽松

1月30日美联储利率决议声明称，维持联邦基金利率目标区间在1.50%—1.75%不变，上调超额储备金利率5个基点至1.60%，维持贴现利率在2.25%不变。声明表示，当前的货币政策适宜，将隔夜回购操作延长至至少4月份;重申到2020年第二季度继续购买美国国债的计划。在全球经济依旧存在较大不确定性的背景下，包括美联储在内的全球主要央行的措辞均偏宽松。